当所有人都在用更精密的系统对抗不确定性，E43「无人知晓」这期请来了一位真正押不对称性的期权交易员。许哲管自己叫"凸头"——不是多头不是空头。这场对谈把塔勒布、反脆弱、禅修串成一条线：AI 时代的真问题，是我们总想把不可控重新伪装成可控。

2025 年三月底四月初，美国突然宣布对所有国家加征基础关税，海外市场连跌几天到差点熔断；几天后一句"九十天之后再说"又把纳斯达克拉涨 12%。连续暴跌那几天，许哲的基金净值在涨；反弹那天，他的基金净值还在涨。张潇雨问他："你到底是多头还是空头？"许哲说："我不是多头，不是空头，我是凸头。"

这是 2025 年 12 月录的一期「无人知晓」——E43，孟岩、张潇雨、许哲。许哲是金融衍生品从业者，也是塔勒布的"深度用户"。在 Agent、世界模型、大模型后训练各家抢话语权的 2026 年 4 月，我们选了一期四个多月前的旧节目作为本月压轴，不是因为日程空档。这期节目没有热词、没有新闻钩子、没有被任何公众号大规模传播，只在小宇宙的推荐位上安静地挂着——这本身就是一次肥尾样本：被充分定价的事情没有套利价值，有价值的永远是分布两端。

E43 录于 2025 年 12 月，E45（李继刚那期，我们已经拆过，《AI 时代，人何以自处》）录于 2026 年 3 月。看似 E45 在后，实则 E43 先抛出了那个更底层的问题：当我们用更精密的系统对抗不确定性，这些系统到底是在帮我们清醒，还是把"我可以控制一切"的念头包装得更高级了一些？三个月后的 E45，李继刚是在这个问题上给出自己的解法。

以下是我们的拆解和判断。

"凸头"是一个技术定义，不是姿态

许哲在 3 月底 4 月初那波关税行情里证明的事情，可以用三句话描述：他不押方向，也不押幅度，他押的是不对称性本身。做多或做空都需要先判对市场走向，然后才能拿到收益；"做多凸性"不需要。它赌的是任何极端行情——左尾、右尾都行——比中间那段温和波动给市场定价的要更极端一点。

这是塔勒布 1987 年之后二十多年里一直在讲的事。1987 年之前，期权市场上远离执行价的深度虚值期权定价是"平的"——隐含波动率和平值期权没有差别。1987 年 10 月的股灾之后，所有人意识到尾部风险比模型假设的大得多，于是两端的期权变贵了，市场第一次有了"偏度"。许哲做的是在这个偏度之上再发现偏度——当大多数交易员仍然低估的时候，肥尾事件就是连续支付给他的礼物。

行情暴跌第一天他的基金在涨；反转暴涨第一天他的基金还在涨。他不需要预测政策会不会转向。他只需要知道这一类"样本外事件"的发生概率比市场定价的要高。

孟岩在对谈里反问了一个关键问题：塔勒布的理念公开这么多年，金融市场是开放的，为什么复制他的人这么少？许哲的回答有两层：第一是操作难度，真正的反脆弱策略是一个跨期、在肥尾有额外暴露的 butterfly 期权组合，不是杠铃策略的"国债加彩票"那种比喻版本；第二是资金来源，"做多凸性"的策略在平静年份可能连续亏钱——只有愿意为这个理念买单的 LP 才熬得过去。

这两条合在一起回答了一个更重要的问题：一个公开十年的策略仍然有套利空间，是因为人的行为从来不是公开信息，它是路径依赖的。凯恩斯 1930 年的预言里，生产力提高七八倍这部分精准落地，每周 15 小时工作周这部分彻底翻车（我们在《AI 推不动的 15 小时工作周》里拆过）——翻车的那一半藏在"人到底愿意怎么活"里。许哲的凸头策略也是同样：公开的那一半是数学，没公开的那一半是有没有人真的敢活成这样。

塔勒布五本书，许哲是第一个把它们搬到交易台的

《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》《不对称风险》《反脆弱》是塔勒布写给公众看的理念书。另外两本——《动态对冲》（Dynamic Hedging）和《肥尾效应》（Statistical Consequences of Fat Tails）——是写给交易员看的操作手册和数学证明。这五本构成一个闭环：前四本讲世界是肥尾的，后两本讲肥尾世界里具体怎么交易、怎么证明。

大部分读者只读前四本。许哲的路径反了过来：他在知乎上早就不再讲衍生品，因为"密码学和数学背景的人只是少数"；但他在自己基金里把五本书串成了一条完整的实操链。《动态对冲》二手市场炒到两千多块，他最近还专门联系中信出版社要求重印，理由是"现在的版本跟塔勒布其他书的风格完全反过来——不跟你讲理念，什么都不讲，直接跟你讲 delta 怎么修正"。

这不是读者在追随作者的问题，是交易员在追随书架还是追随交易台的问题。塔勒布 1987 年靠肥尾交易发财，2007 年靠次贷危机再次兑现，但他的信徒们大多数在豆瓣打五星、写读后感、推荐书单，然后回去做自己原来的多头或空头交易。许哲说："大家看完《黑天鹅》之后，哦有道理，好书，再写一篇豆瓣书评，然后忘记了。"

从这个意义上说，E43 这期节目之所以重要，不是因为它科普了塔勒布——那是《黑天鹅》自己的工作——而是因为许哲演示了"把理念落地到实盘"这条路径本身有多窄。贝索斯问过巴菲特同样的问题：你这个方法这么简单，为什么没人学？巴菲特说，没人愿意慢慢变富。许哲的版本是：没人愿意在平静年份里长期支付凸性的保险费。

反脆弱的另一半：禅修

这期节目一个很不像金融播客的部分，是许哲用南传佛教的"如其所是"（巴利语 Yathabhutam）、"无我"（anatta）、"无明"（avijja）来讲他的交易哲学。我不打算把它单独处理成一个"哲学段落"——因为许哲自己就是把它们当一件事讲的，割裂写就是误读。

许哲的逻辑是这样的：塔勒布讲"世界充满不确定性"，佛法讲"世界是无常的"，这是同一件事的两种表达。你追求秩序、追求把世界变得有序，本质上是在跟这个世界为敌——在佛教里这叫无明，对世界本来面貌的抗拒。反脆弱不是给你一套更高明的控制工具，它是承认你控制不了之后，在这个承认里重新找到盈利的结构。

孟岩在对谈里问了一个很尖锐的问题：许哲的基金在这波行情里有收益，但市场大跌的时候很多家庭在承担痛苦，你有没有一瞬间觉得不安？

许哲的回答冷到近乎冷酷："这不是我造成的，只是诸行的生与灭。"

然后张潇雨接了一段自省，说他自己做了"为地震准备可乐"的比喻，这是甩锅型的回答；真正更高的回答是，当你觉得"我活得自由自在比做人肉电池更好"的时候，你还是在分别，你还没真正放下对结果的执着。

我写到这里，第一反应是这段内容在公众号发出去容易引起反感——金融人赚到肥尾的钱然后讲禅修，听起来就像"精致利己的哲学包装"。但我仔细读了三遍之后，我的判断是恰恰相反：这两段是整期节目戏剧性的高点。

因为金融衍生品和禅修在同一个问题上会师了：你没有办法不随缘。许哲原话："这世界上没有一个可以不随缘的人。"这句话翻译成金融语言就是——你没有办法不被肥尾事件击中，你的所有策略本质上只能决定你被击中时站在哪边。翻译成 AI 时代的语言就是——你没有办法让一个不确定的系统变成确定的系统，你只能决定你和这个不确定性的关系。

这是 E43 和李继刚 E45（001）合在一起构成的孟岩宇宙一次完整的回声。按录制时间，E43 在前，E45 在后。许哲先抛出了底层立场：在无常前面，所有"主动建立约束"的努力本身就是更高级的执着。三个月后，李继刚在 E45 里给出的回答是"向量世界消灭了时间，焦虑的根源是时间约束消失后的维度焦虑"，解法是"主动建立约束，筛选力与判断力是稀缺资产"。两期节目合在一起的意思是：承认无常是道，建立约束是术。许哲讲道，李继刚讲术，主持人都是孟岩——术在道之后才成立。

笔者个人观察：AI 时代的凸头是什么

E43 里许哲和张潇雨聊到"正面黑天鹅"——把自己暴露在好运气里，写文章、录播客、让更多人认识你，短期代价小、长期上行大。张潇雨举的例子是他当年在微博给孟岩发私信，当年录播客也不知道会发生什么，结果这些行为让他现在 90% 的人际关系都和播客有关。

我观察到的 AI 时代的"凸头"，其实是同一套逻辑的数字版本。

第一个观察是过去半年我接触到的一批独立开发者。他们的共同点是：一份工作合同都没签，每天用 Claude Code、Cursor、Codex 这类 Agent 工具同时推进多个小产品，大多数很快归零，但只要有一个进入稳定付费，前面的 API 成本和试错时间就有机会被覆盖。他们的成本结构里，上班的机会成本排在第一位——因为上班（用许哲原话）是"一种 addiction，你跟不确定性就断开了"。

第二个观察来自金融机构的内部技术岗。有一类 senior 工程师，固定把五分之一的工作时间切出去——内部黑客马拉松、跨部门评审、行业分享——不考核产出，只要求出现在那些通常不属于他们的现场。这件事本身短期没有产出，它的意义在别处：这是肥尾端的入口——你在这里遇到的人、碰到的问题、踩过的坑，下一次组织重组、下一次技术迁移、下一次 AI 能力跃升的时候，它们就变成了你的不对称性。

这两个例子都满足许哲对凸性的定义：下行有限（独立开发者亏的是 API 费用，工程师亏的是一点休息时间），上行极大（独立开发者出一个跑通的产品就够了，工程师的"正面黑天鹅"可能是一个全新赛道的入场券）。

AI 时代让这种凸性结构变得前所未有地便宜——2016 年想做十个并行产品需要招十个工程师，2026 年一个人一套 Agent 就行。许哲的策略过去是少数金融精英的专利，是因为基础设施贵；AI 让这套策略第一次有了在普通人身上复刻的物质条件。

真正稀缺的从来是愿意承担凸性的人，不是工具。许哲给出的原因是"做多凸性的策略在平静年份可能连续亏钱"——在 AI 版本里，这句话翻译过来就是"九个死掉的项目需要你在死掉的那一年仍然相信第十个会跑出来"。这个心态稀缺程度，在 2026 年和 1987 年差不多。

收尾：每个人都有命运给他定制的"杀猪盘"

张潇雨在 E43 的结尾甩出一句金句："每个人都会遇到命运给他定制的杀猪盘。你的性格弱点，命运一定会找一个方式来搞你的。"

然后他引了荣格的 amor fati——爱你的命运。这句话的残酷在于——命运之所以能精准地搞你，是因为它读取了你的敞口结构。你的性格弱点就是你人生这张资产负债表里那根被忽视的肥尾，它迟早要兑现。

这是反脆弱的第三重含义。第一重是金融的——做多凸性，从肥尾赚钱。第二重是禅修的——承认无常，放弃对秩序的执着。第三重是个人层面的——你人生里反复在搞你的那个东西，恰好是你唯一没正面接过的敞口。

E43 没有给 AI 时代一个具体答案，但它给了一个我们认为很重要的参照系：控制不了的东西，并不一定是你的敌人。AI 能不能替代你、AI 泡沫会不会破、下一波大模型会不会重新洗牌——这些都不是你的敌人。你的敌人一直是你自己对"我应该能控制一切"这个幻觉的执着。

许哲管自己叫凸头的时候，他其实在说一件事：当你不再押方向，你就不再和市场为敌；当你不再和市场为敌，市场的无常就变成了你的合作伙伴。AI 时代的读者需要一种能力——和未来的不确定性保持合作关系，而不是追逐那份关于未来五年谁会赢的预测。

声入商业说

这是我们第二次拆无人知晓。上一次是李继刚 E45（《AI 时代，人何以自处》），今天是许哲 E43。我们选一期四个多月前的旧节目作为本月压轴，是刻意的——当整个行业都在抢 Agent 定义权、Harness 命名权、大模型叙事权的这些天，我们想让读者听一期没人抢、没人炒、没有新闻周期的节目。

允许好内容以它自己的速度到达，也是一种凸性下注。

评论区想跟你聊两个问题：第一，你有没有在生活或工作里做过"凸头"式的决定——下行有限，上行很大，但周围人不理解？第二，如果你看得见命运给你定制的"杀猪盘"，你觉得它长什么样？

小宇宙搜索「无人知晓 E43 张潇雨、孟岩对话许哲：没有更好的生活」可以听完整节目，两小时四十一分钟。塔勒布这五本书按顺序读会更清楚——《随机漫步的傻瓜》→《黑天鹅》→《不对称风险》→《反脆弱》→《动态对冲》。最后那本据许哲说炒到两千多块——这个二手市场价格本身，就是对"少数人才能通过的窄门"这件事的一次定价。

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